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当前中国宏观经济或许陷于了新的困境中，具体表现确有?第一，中国央行千方百计通过各种定向放开政策来减少中小企业融资成本，但迄今为止中小企业融资成本仍然高居不出，有评论者将此比喻为中小企业在流动性的海洋中被渴死;第二，中国政府仍然在健快速增长与调结构之间谋求均衡，但目前或许结构性调整未获得明显进展，而若干高频数据指出宏观经济仍然面对较小上行压力;第三，尽管沪港通开闸在即，但诸如上海自贸区与前海特区等新型金融试验区在金融对外开放方面进展较慢，而且短期资本流动的波动性早已明显强化;第四，作为人民币利率市场化的最重要前提，全国性存款保险公司却如期没能解散，造成市场开始猜测利率市场化的节奏否不会明显上升;第五，最近几月M2与社会融资总额增长速度明显下降，这固然与监管机构强化对影子银行体系的监管、造成大量表外信贷回表有关，但相当大程度上也与融资需求方的衰退有关。　　宏观经济的新困境，导致目前国内政策界与学术界对下一阶段的宏观政策南北众说纷纭、。

目前辩论焦点或许集中于在要不要全面降息或全面降准：赞成者指出这有助减少现实融资成本，提振投资消费市场需求;而反对者则指出降息或降准不一定能减少中小企业融资成本，反而有可能再次导致流动性涌进房地产企业与地方融资平台，从而更进一步好转结构问题。　　那么，中国政府到底不应如何应付，才能走进当前的宏观经济困境，构建调结构与大位快速增长的均衡呢?以下，笔者将按照重要性由最低较低排序，明确提出一系列政策建议。　　第一，中国政府不应实行更为大力的财政政策。

近期央行发售了一系列新的定向严格措施(例如定向降准、定向降息、再行贷款、PSL等)，用传统上的总量货币政策来企图调结构，央行觉得是不得已而为之，根源在于财政政策在一定程度上缺位了。财政政策天然是具备调结构功能的宏观政策。但迄今为止，中央财政有些过分激进，年度财政赤字的GDP占比被死死掌控在3%以内。

诚然，如果财政资金被投向缺少效率的不足生产能力领域、或者被各级官员挥霍无度浪费，这还不如不不断扩大开支。但目前只要用于得宜，极具扩张性的财政政策需要减低央行开销，更佳地推展中国经济的结构调整。

例如，针对中小企业融资难的问题，可以考虑到实行定向的财政贴息。对小微企业的所得税免除可以更进一步。

可以增大对城乡低收入居民的低于生活确保等。此外，中央财政资金的开支结构，还可以更好地向教育(特别是在是职业教育)、医疗、养老等社会公共产品领域弯曲。　　第二，中国央行不应付定向严格货币政策的效果过于自信，不妨渐进式地用于全面降息或全面降准的总量政策。

毫无疑问，央行对2008年全球金融危机后过度严格货币政策的后果记忆犹新。由于惧怕全面严格政策更进一步激化生产能力不足、房地产泡沫与城投债委，迄今为止央行仍然在通过公开市场操作者或定向严格货币政策来流经流动性。但失望的是，这些政策到现在为止仍未发挥作用，而随着宏观数据在8月份更进一步走低，市场信心开始巩固。

笔者指出，全面降准与全面降息并非是洪水猛兽，只要用于得宜，还是需要充分发挥涉及效果的。随着外汇占款增量的上升，通过减少存款准备金率这个池子来抽是顺时应势之举。由于很多贷款利率都是参考基准利率定价(在基准利率水平上展开加成反应)，降息对减少融资成本的功效有可能优于降准。事实上，近期央行通过SLF获释5000亿资金，功效上早已相等于全面降准50个基点。

　　第三，中国银监会不应强化与央行的因应，使得信贷需要确实流向中小企业。作为总量政策的实施者，央行很难掌控流动性的最后流向。然而作为金融机构的监管者，银监会在掌控资金的最后流向方面具备很强的优势。

例如，通过必要放开对三农贷款、小微企业贷款的考核标准，银监会可以对贷款最后流向产生鼓舞。换句话说，在贯彻减少中小企业融资成本方面，必须央行的总量放开政策与银监会的差别化监管政策相互配合。　　第四，中国政府不应减缓推展国内结构性改革，以强化市场信心。在笔者显然，GDP增长速度到底是7%、7.5%还是6.5%并不过于最重要，最重要的是，在经济增长速度上升的同时，经济快速增长的质量否有所提高，居民部门否需要从快速增长中取得更好的益处。

要在经济增长速度上升的背景下减轻社会动荡不安，就必需加快推展结构性改革。当前最重要的结构性改革，一是进一步提高居民收入占到国民收入的比重，二是不应尽早超越国有企业对若干服务业部门的事实性独占，三是应当加快构建要素价格市场化。

结构性改革的前进不仅有助夯实下一轮经济快速增长的基础，更加难得的是需要强化国内外民众对中国政府与中国经济的信心。在市场动荡不安时期，信心比黄金更加最重要。　　第五，在资本账户加快对外开放之前，不应尽量减少金融市场上的各种脆弱性。

沪港通目前早已箭在弦上，其他资本账户对外开放措施也引而未发。笔者深信，未来几年，中国金融市场将步入波动性明显下降的一个时期。为了防止短期资本流动的大起大落引起国内金融市场危机，中国政府应当逃跑当前的时间窗口，通过强化宏观谨慎与微观谨慎监管，来尽量减少各种主要的金融脆弱性。例如，商业银行应当对未来几年内不良贷款比率有可能明显下降作好打算，进一步提高资本充足率、流动性比率与拨备水平。

再行如，监管机构应当展开更为全面的压力测试，以筛选一旦愈演愈烈尾端风险后，有可能导致的潜在损失以及如何展开应付。又如，有关部门应当尽早容许特定影子银行产品债权人、容许部分资不抵债的借款者(例如融资平台)破产倒闭、尽早正式成立全国性存款保险公司以减低对商业银行的隐性财政借贷，只有这样才能确实超越刚性兑付预期，提升有关各方的风险意识。

　　第六，作好一旦愈演愈烈经济或金融危机的应付措施。中国不有可能总有一天不愈演愈烈金融危机。最重要的是，一旦愈演愈烈危机，如何将其掌控在大于范围内。中国政府应当准备好系统的应付预案，即一旦金融危机愈演愈烈，有关部门应当如何应付。

芬兰、韩国的案例指出，一国愈演愈烈金融危机之后，只不过是该国政府需要更佳地汇聚国内各方共识、解决既得利益集团阻力、更进一步深化结构改革的良机。然而更加多国家的案例指出，如果应付失当，金融危机的愈演愈烈非但会加快国内结构性改革，反而有可能推迟、反败为胜结构性改革，甚至有可能让一国几十年来的快速增长成果功亏一篑，从而陷于中等收益陷阱而不能自拔。回应，我们不应维持充份的精神状态，作好最坏的打算，以超过防患于未然、并转危机为机遇的目的。

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